1、宏观。海表方面，美国1月份非农就业人丁拉长14.3万人，为过去三个月以还的最低水准，远低于市集预期的17.5万人，但客岁12月的新增就业人数从原先呈文的25.6万大幅上修至30.7万。赋闲率降至4%，低于前值和预期的4.1%；1月均匀时薪环比拉长0.5%，胜过市集预期的0.3%。数据证据，美国就业市集形态端庄，既没有削弱，也没有显示出过热的迹象，多位美联储官员体现，商讨到美国就业市集褂讪，同时特朗普总统的战略将何如影响经济拉长和通胀尚不清朗，他们不会急于降息。国内方面，合切国内两会及稳拉长预期。

　　2、根本面。铜精矿方面，国内TC报价降至负数，证据铜精矿垂危心情再现，刚果金武装冲突加大了市集的担心，但从地舆位子来看目前不发作负面影响。精铜产量方面，2月电解铜预估产量105.54万吨，环比添加4.1%，同比添加11.1%。进口方面，国内12月精铜净进口同比添加17.56%至35.36万吨，累计同比低重1.19%；； 12月废铜进口量环比添加25.3%至17.4万金属吨，同比添加8.7%，累计同比添加13.2% 。库存方面来看，2月7日环球铜显性库存较前次（1月24日）统计添加14.7万吨至64万吨，此中LME库存低重10000吨至247625吨；Comex库存添加2242吨至99833吨；国内精深铜社会库存统计添加14.59万吨至27.31万吨，保税区库存添加0.86万吨至2.83万吨。需求方面，节后下游企业延续开工。

　　3、主张。节后首周铜价展现较强，我以为有三个身分，一是美当局战略杂乱下美元指数走弱预期；二是国内经济修复预期；三是刚果（金）武装冲突下带来的供应端扰动。固然美国当局加征合税延续落地，但从大宗展现来看反噬也正在举办中，美铜比拟LME展现出一连高升水，这无疑也会策动美通胀预期走高及经济的摇动，于是美元存正在走弱预期。春节后国内消费展现出的强劲之势，也策动节后开工和需求修复预期，这仍有待于微观数据的验证，合切各地及基筑项目开工景况。结果，从国内铜精矿TC报价来看再次降至负数，证据铜精矿垂危心情复兴，市集忧愁客岁上半年行情复刻。归纳来看，节后铜价修复性反弹，映现出市集偏笑观心情，心情证据或证伪前希望维持偏强走势。

　　1、供应：镍矿方面，周度印尼内贸红土镍矿1.2%价值上涨0.1美元/湿吨至22.30美元/湿吨，红土镍矿1.6%价值上涨0.4美元/湿吨至44.5美元/湿吨，印尼镍矿升贴水上涨3美元/湿吨至18美元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%支持9.5美元/湿吨。估计世界精深镍产量环比低重0.4%至29900吨；估计国内镍生铁产量环比低重8%至2.92万镍吨；印尼镍生铁产量环比低重3%至13.96万镍吨；估计印尼MHP产量环比添加1.1%至3.62万镍吨，高冰镍产量环比低重4.3%至2.01万镍吨；估计硫酸镍产量环比低重1%至25935镍吨

　　2、需求：不锈钢方面，世界主流市集不锈钢89堆栈口径社会总库存104.59万吨，周环比上升12.24%；春节影响供应季候性低重，印尼方面估计平常临蓐；价值拉动，表面利润有所修复；以旧换新战略延续，不锈钢终端需求希望提振。方面，2月估计三元先驱体产量环比低重9%至61370吨，各系别均有低重；2月估计三元资料产量环比低重9.6%至49355吨，此中高镍降幅彰着；周度库存环比低重598吨至12156吨；周度动力电芯产量环比低重1%至19.12GWh，磷酸铁锂环比添加1%至12.44GWh，三元环比低重3%至6.68GWh；2月估计锂电池产量环比低重8%至116.62GWh，此中三元环比低重7%至30.02GWh；焦点财务已预下达2025年消费品以旧换新首批资金810亿元。本年加力扶帮汽车、家电、家装和电动自行车以旧换新，手机等数码产物的购新补贴实行细则延续印发。

　　3、库存：周内LME库存添加3126吨至175710吨；沪镍库存削减708吨至35341吨，社会库存添加3418吨至44691吨，保税区库存支持5400吨．

　　4、主张：镍矿方面，菲律宾拟对矿物原料出话柄行禁令，扰动市集心情；印尼镍矿内贸和升水价值均有幼幅上涨。不锈钢财富链，战略利好刺激需求，原料镍铁价值延续偏强运转（周内印尼某工场高镍铁成交价为965元/镍吨（舱底含税）），节后库存展示季候性累库态势。新能源财富链，三元先驱体环比低重，硫酸镍需求走弱，但本钱利润照样倒挂。一级镍方面2月估计临蓐有所放缓，然库存端仍展示累库态势。海表宏观激励心情共振，叠加镍矿端扰动，胀吹资源端价值走强，但根本面上来看过剩压力犹正在，市集心情消化后或有回落，短期仍偏震动运转。

　　节后首周氧化铝震动走弱，7日主力收至3481元/吨，周度跌幅4.7%。沪铝震动偏强，7日主力收至20600元/吨，周度涨幅1.8%。

　　1、供应：据SMM，周内氧化铝开工率下调1.35%至86.94%，山东区域新增产能，基数效应下开工涌现下滑。几矿发运回升起源冲量，山东及山西检修的企业复产和新投产能一连开释。电解铝方面，四川前期技改和减产产能估计春节后起源复产。据SMM，估计2月国内冶金级氧化铝运转产能提拔至9043万吨，产量693万吨，环比下滑8.6%，同比拉长10.7%；2月国内电解铝运转产能高位运转正在4351万吨，产量338万吨，环比削减8.6%，同比拉长1.5%，铝水比络续回调至68%。

　　2、需求：下游多板块节后复工，周内加工企业开工率上调5.7%至56.8%。此中铝型材开工率大幅上调33.8%至61.3%，铝板带开工率上调0.4%至63.4%，铝箔开工率上调1.3%至72.7%，铝线%。铝棒加工费河南临沂持稳，新疆上调510元/吨，广东包头无锡上调10-100元/吨；铝杆全线、库存：营业所库存方面，节后首周氧化铝周度去库1.47万吨至2.64万吨；沪铝周度去库2105吨至17.64万吨；LME周度去库1.57万吨至57.2万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库9500吨至2300吨；铝锭周度累库19.4万吨至65.4万吨；铝棒周度累库7.42万吨至27.5万吨。

　　4、主张：几矿发运回暖，国内环保影响消退，叠加下游电解铝原料备货充沛，存正在阶段减库存的动向，氧化铝过剩预期络续加码，海表里氧化铝延续回调；节内电解铝受宏观心情以及铝锭累库逾越预期等影响，短期盘面仍将受到肯定造止。但留意到贴水回补幅度彰着，逾额累库隐含局限新疆正在途铝锭聚合到货的景况，跟着元宵节前后开启返工潮以及旺季邻近的加持下，出货回升后希望策动铝价止跌回暖，仍需合切库消进步。

　　上周口岸锌矿库存环比添加5.7万吨至32.3万吨，库存回升至高位，跟着矿供应趋于过剩，国内锌矿加工费本周上调250元/金属吨至2600元/金属吨，进口矿美金加工费上调5美元/干吨至15美金/干吨。2025年1月SMM中国精深锌产量52.22万吨，环比添加0.55万吨，同比低重7.89%。估计2025年2月国内精深锌产量47.71万吨，环比低重4.51万吨。2月冶炼厂产量低重，主因2月临蓐天数削减3天和局限冶炼厂放假所致。

　　上周锌价火速走低，一度挨近23000元/吨，下游低价主动备货，总体市集交投较好，进入本周合切下游加工材复工复产后的备货景况。

　　锌矿供应趋于过剩，矿加工费的一连反弹策动冶炼利润彰着好转，估计2季度国内冶炼产量将渐渐抬升，低供应驱动价值上行的逻辑有所削弱。下游仍处于复工复产阶段，现实需求需比及2月中下旬本事明晰。库存春节光阴累库不足预期，策动锌月差火速反弹，但更多商讨到近2年冶炼厂直发添加，库存或累正在厂库添加，下周仍需亲近合切库存景况。

　　截至2月6日，印尼ICDX及JFX营业所2月累计营业量为570吨，成交量照样偏低。别的春节光阴卢旺达和刚果金战乱升级，市集忧愁锡矿供应会涌现题目，策动上周锡价的火速上行。

　　岁首至今，一方面印尼出口量再度涌现客岁一季度的减量题目，固然没有完整降至零出口，但也使得LME库存涌现接连去库的景况。另一方面，春节光阴刚果金与卢旺达冲突再度被报道，使得市集忧愁刚果金锡矿供应扰动。两方供应忧愁下，锡价节后首周火速冲高。可是，目前来看，LME去库节律偏慢而且刚果金与卢旺达冲突尚未对锡矿临蓐与运输发作较大影响。而下游需求克复速率较慢，价值升至26万元/吨高位，而下周2502即将交割，合切冶炼厂交仓主动性。短期来看，价值上涨速率过速，下周价值或将宽幅震动。

　　节后首周多晶硅震动偏强，7日主力2506收于43795元/吨，周度涨幅0.15%；工业硅期货震动偏强，主力2505收于10855元/吨，周度涨幅0.23%。现货幼幅回调，百川参考均价持稳正在10580元/吨，较节前下调20元/吨。此中欠亨氧553下调150元/吨至10700元/吨，通氧553 持稳正在10850元/吨，421持稳正在11600元/吨。

　　1、供应：据百川，工业硅周度产量持稳正在6.6万吨，周度开炉率持稳正在30.2%，周内开炉数目支持正在228台。周内新疆支持开启119台矿热炉、甘肃支持开启23台矿热炉；西南硅厂周内开工安稳，周内四川云南合计开启20台矿热炉；其他区域内蒙硅厂开启29台矿热炉，广西支持正在4台。

　　2、需求：多晶硅价值持稳正在3.38万元/吨，节内大都厂家为实现既定订单、支持平常临蓐节律，现货几无成交。节后晶硅开启新一轮订单洽叙，因下游硅片有一体化厂商提产动向，估计2月硅料需求希望涌现提拔。有机硅周度支持正在12600-13500元/吨，节后首周有机硅市集更动有限，因为下游大都企业仍正在放假形态中，暂无备货需求。单体厂检修预备不多但挺价心态彰着，仍需观看下游后续跟进意图。多晶硅周度产量支持正在2.43万吨，DMC周度产量环比削减700吨至4.96万吨。

　　3、库存：营业所库存周度完全累库9540吨至32.7万吨。工业硅社库周度累库1.17万吨至38.49万吨，此中厂库累库1.07万吨至22.69万吨；三大口岸库存，黄埔港持稳正在5.2万吨，累库1000吨至5.8万吨，昆明港持稳正在4.8万吨。

　　4．主张：节后工业硅市集安稳，除西北少量复产表，供应延续边际退缩态势，积存高位库存是行业症结所正在，下游一连性低采购政策导致节前后硅厂销道受阻，几无上行驱动，或延续承压形态。多晶硅产能受到行业自律和叙筹办，需求受到近期下游提产胀励，完全供需失衡涌现边际改进预期。但正在现货高贴水且幅度走扩形态下，估计期货上行受挫、远期存正在回调压力，不创议追高。

　　1、供应：碳酸锂周度产量环比低重1665吨至12492吨，此中锂辉石提锂环比低重950吨至6754吨，锂云母提锂环比削减470吨至2600吨，盐湖提锂环比削减80吨至1890吨，接管提锂环比削减165吨至1248吨；2月估计碳酸锂产量环比添加1.3%至63330吨，此中增量厉重是云母，其他离去均有差别水平削减。

　　2、需求：周度库存方面，三元资料周度库存环比低重598吨至12156吨、磷酸铁锂周度库存环比添加3030吨至88140吨。2月下游产量方面，估计三元先驱体产量环比低重9%至61370吨，各系别均有低重；估计三元资料产量环比低重9.6%至49355吨，此中高镍降幅彰着；估计磷酸铁锂产量环比低重14%至216470吨；估计钴酸锂产量环比低重5%至6690吨。电芯方面，周度动力电芯产量环比低重1%至19.12GWh，磷酸铁锂环比添加1%至12.44GWh，三元环比低重3%至6.68GWh。锂电池方面，2月估计锂电池产量环比低重8%至116.62GWh，此中铁锂环比低重8%，三元环比低重7%，其他电池环比添加1%。终端新能源汽车方面，焦点财务已预下达2025年消费品以旧换新首批资金810亿元。本年加力扶帮汽车、家电、家装和电动自行车以旧换新，手机等数码产物的购新补贴实行细则延续印发。

　　3、库存：周度碳酸锂库存环比低重0.8%至10.77万吨，上游库存环比添加14%至3.7万吨，其他合头添加2.4%至3.88万吨，下游库存环比削减16.4%至3.19万吨

　　4、主张：供应端，尽量局限企业仍未完整复工，但财富头部企业拟复工叠加海表进口添加，使得完全供应端仍相对满盈。需求端，2月完全排产环比低重，但日均需求环比尚可，此中三元环比持平，磷酸铁锂环比幼幅低重；正极库存方面，磷酸铁锂压力相对彰着。库存方面，社会库存环比幼幅低重，上游和其他合头有所添加，下游库存有所消化。供应满盈叠加需求尚佳，市集冲突并不了得，短期仍偏震动运转。